Como as empresas usam derivativos para proteger o risco.
Se você estiver considerando um investimento em ações e ler que a empresa usa derivativos para cobrir algum risco, você deve ficar preocupado ou tranqüilo? A posição de Warren Buffett é famosa: ele atacou todos os derivativos, dizendo que ele e sua empresa "os vêem como bombas-relógio, tanto para as partes que negociam quanto para o sistema econômico". Por outro lado, o volume negociado de derivativos aumentou rapidamente, e as empresas não financeiras continuam a comprá-las e negociá-las em números cada vez maiores.
Para ajudá-lo a avaliar o uso de derivativos de uma empresa para o risco de hedge, analisaremos as três formas mais comuns de usar derivativos para hedge.
Riscos Cambiais.
Um dos usos corporativos mais comuns de derivativos é proteger o risco de moeda estrangeira, ou o risco de câmbio, que é o risco de uma mudança nas taxas de câmbio afetar negativamente os resultados do negócio.
Vamos considerar um exemplo de risco cambial com a ACME Corporation, uma hipotética empresa norte-americana que vende widgets na Alemanha. Durante o ano, a ACME Corp comercializa 100 widgets, cada um com preço de 10 euros. Portanto, nossa suposição constante é que a ACME vende 1.000 euros em widgets.
Quando a taxa de câmbio dólar por euro aumenta de US $ 1,33 para US $ 1,50 a US $ 1,75, é preciso mais dólares para comprar um euro, o que significa que o dólar está se depreciando ou enfraquecendo. À medida que o dólar se deprecia, o mesmo número de itens vendidos se traduz em vendas maiores em termos de dólares. Isso demonstra como o enfraquecimento do dólar não é de todo ruim: ele pode impulsionar as vendas de exportação das empresas norte-americanas. (Alternativamente, a ACME poderia reduzir seus preços no exterior, o que, por causa da depreciação do dólar, não prejudicaria as vendas em dólar; essa é outra abordagem disponível para um exportador americano quando o dólar está se depreciando.)
O exemplo acima ilustra o evento de "boas notícias" que pode ocorrer quando o dólar se desvaloriza, mas um evento de "más notícias" acontece se o dólar se valoriza e as vendas de exportação acabam sendo menores. No exemplo acima, fizemos algumas suposições simplificadoras muito importantes que afetam se a depreciação do dólar é um evento bom ou ruim:
(1) Assumimos que a ACME Corp. fabrica seu produto nos EUA e, portanto, incorre em seu estoque ou custos de produção em dólares. Se, em vez disso, a ACME fabricasse seus widgets alemães na Alemanha, os custos de produção seriam incorridos em euros. Assim, mesmo que as vendas em dólar aumentem devido à depreciação do dólar, os custos de produção também subirão. Esse efeito nas vendas e nos custos é chamado de hedge natural: a economia do negócio fornece seu próprio mecanismo de hedge. Nesse caso, as maiores vendas de exportação (resultantes quando o euro é convertido em dólares) provavelmente serão mitigadas por custos de produção mais altos.
(2) Nós também assumimos que todas as outras coisas são iguais, e freqüentemente elas não são. Por exemplo, ignoramos quaisquer efeitos secundários da inflação e se a ACME pode ajustar seus preços.
Mesmo após as coberturas naturais e os efeitos secundários, a maioria das empresas multinacionais está exposta a algum tipo de risco cambial.
Agora vamos ilustrar um hedge simples que uma empresa como a ACME pode usar. Para minimizar os efeitos de qualquer taxa de câmbio USD / EUR, a ACME adquire 800 contratos futuros de câmbio contra a taxa de câmbio USD / EUR. O valor dos contratos futuros não corresponderá, na prática, exatamente à base de 1: 1 com uma mudança na taxa de câmbio atual (ou seja, a taxa futura não mudará exatamente com a taxa à vista), mas vamos assumir faz de qualquer maneira. Cada contrato de futuros tem um valor igual ao ganho acima da taxa de $ 1,33 USD / EUR (apenas porque a ACME assumiu este lado da posição de futuros; a contraparte assumirá a posição oposta).
Neste exemplo, o contrato futuro é uma transação separada, mas é projetado para ter uma relação inversa com o impacto da troca de moeda, portanto, é um hedge decente. É claro que não é um almoço grátis: se o dólar enfraquecer, o aumento nas vendas de exportação será mitigado (parcialmente compensado) pelas perdas nos contratos futuros.
Cobertura do Risco de Taxa de Juro.
As empresas podem cobrir o risco da taxa de juros de várias maneiras. Considere uma empresa que espera vender uma divisão em um ano e receber um prêmio em dinheiro que deseja "estacionar" em um bom investimento sem risco. Se a empresa acredita firmemente que as taxas de juros cairão entre agora e então, ela poderá comprar (ou assumir uma posição comprada) um contrato futuro do Tesouro. A empresa está bloqueando efetivamente a taxa de juros futura.
Aqui está um exemplo diferente de um hedge de taxa de juros perfeito usado pela Johnson Controls (JCI), conforme observado em seu relatório anual de 2004:
Hedges de Valor Justo - A Companhia [JCI] tinha dois swaps de taxa de juros em aberto em 30 de setembro de 2004, designados como hedge do valor justo de uma parcela de títulos prefixados ... A mudança no valor justo dos swaps compensam exatamente a mudança no justo valor da dívida coberta, sem impacto líquido nos resultados. (JCI 10K, 30/11/04 Notas às Demonstrações Financeiras)
A Johnson Controls está usando uma troca de taxa de juros. Antes de entrar no swap, estava pagando uma taxa de juros variável sobre alguns de seus títulos (por exemplo, um acordo comum seria pagar a LIBOR mais alguma coisa e redefinir a taxa a cada seis meses). Podemos ilustrar esses pagamentos com taxa variável com um gráfico de barras descendente:
Agora vamos ver o impacto do swap, ilustrado abaixo. O swap exige que a JCI pague uma taxa fixa de juros enquanto recebe pagamentos com taxa flutuante. Os pagamentos de taxa flutuante recebidos (mostrados na metade superior do gráfico abaixo) são usados para pagar a dívida de taxa flutuante pré-existente.
A JCI fica então apenas com a dívida a taxas flutuantes e, portanto, conseguiu converter uma obrigação de taxa variável em uma obrigação de taxa fixa com a adição de um derivativo. Observe que o relatório anual sugere que a JCI possui um hedge perfeito: os cupons de taxa variável que a JCI recebeu compensam exatamente as obrigações de taxa variável da empresa. (Para leitura relacionada, consulte: Uma introdução aos swaps.)
Hedge de entrada de produtos ou produtos.
Empresas que dependem muito de insumos de matérias-primas ou commodities são sensíveis, às vezes significativamente, à mudança de preço dos insumos. As companhias aéreas, por exemplo, consomem muito combustível de aviação. Historicamente, a maioria das companhias aéreas tem dado muita consideração ao hedge contra aumentos nos preços do petróleo bruto.
A Monsanto produz produtos agrícolas, herbicidas e produtos relacionados à biotecnologia. Utiliza contratos futuros para se proteger contra o aumento de preço do estoque de soja e milho:
Mudanças nos preços das commodities: A Monsanto usa contratos futuros para se proteger contra aumentos nos preços das commodities ... esses contratos protegem as compras comprometidas ou futuras, e o valor contábil das contas a pagar aos produtores para os estoques de soja e milho. Uma queda de 10% nos preços teria um efeito negativo no valor justo dos futuros de US $ 10 milhões para a soja e US $ 5 milhões para o milho. Também usamos swaps de gás natural para gerenciar os custos de insumos de energia. Uma redução de 10% no preço do gás teria um efeito negativo no valor justo dos swaps de US $ 1 milhão. (Monsanto 10K, 11/04/04 Notas às Demonstrações Financeiras)
The Bottom Line.
Revisamos três dos tipos mais populares de hedge corporativo com derivativos. Existem muitos outros usos derivados e novos tipos estão sendo inventados. Por exemplo, as empresas podem cobrir seu risco climático para compensá-las pelo custo extra de uma estação inesperadamente quente ou fria. Os derivativos que analisamos não são geralmente especulativos para a empresa. Eles ajudam a proteger a empresa contra eventos imprevistos: movimentos adversos de câmbio ou taxas de juros e aumentos inesperados nos custos de insumos.
O investidor do outro lado da transação derivativa é o especulador. No entanto, em nenhum caso estes derivados são livres. Mesmo se, por exemplo, a empresa se surpreende com um evento de boa notícia como um movimento favorável da taxa de juros, a empresa (porque teve que pagar pelos derivativos) recebe menos em uma base líquida do que teria sem o hedge. (Para leitura relacionada, consulte: Como os derivativos podem ser usados para gerenciamento de risco?)
Derivado.
O que é um "derivado"
Um derivativo é um título com um preço que depende ou é derivado de um ou mais ativos subjacentes. O derivativo em si é um contrato entre duas ou mais partes com base no ativo ou ativos. Seu valor é determinado por flutuações no ativo subjacente. Os ativos subjacentes mais comuns incluem ações, títulos, commodities, moedas, taxas de juros e índices de mercado.
Os derivativos podem ser negociados no mercado de balcão (over-the-counter - OTC) ou em uma bolsa de valores. Os derivativos de balcão constituem a maior proporção de derivativos existentes e não são regulamentados, enquanto os derivativos negociados nas bolsas são padronizados. Os derivativos de balcão geralmente têm um risco maior para a contraparte do que os derivativos padronizados.
Empresa de Produtos Derivados - DPC.
Segurança da Opção Subjacente.
Derivado de crédito.
Activo subjacente.
QUEBRANDO "Derivativo"
Originalmente, os derivativos eram usados para garantir taxas de câmbio equilibradas para bens comercializados internacionalmente. Com diferentes valores de diferentes moedas nacionais, os traders internacionais precisavam de um sistema de contabilidade para essas diferenças. Hoje, os derivativos são baseados em uma ampla variedade de transações e têm muito mais usos. Há até derivativos baseados em dados meteorológicos, como a quantidade de chuva ou o número de dias ensolarados em uma determinada região.
Como um derivativo é uma categoria de segurança e não um tipo específico, existem vários tipos diferentes de derivativos existentes. Como tal, os derivados têm uma variedade de funções e aplicações, com base no tipo de derivado. Certos tipos de derivativos podem ser usados para proteção ou proteção contra risco em um ativo. Derivativos também podem ser usados para especulação em apostas sobre o preço futuro de um ativo ou para contornar as questões cambiais. Por exemplo, um investidor europeu que compra ações de uma empresa americana fora de uma bolsa americana (usando dólares americanos para fazê-lo) estaria exposto ao risco da taxa de câmbio mantendo a ação. Para cobrir esse risco, o investidor poderia comprar futuros de moedas para fixar uma taxa de câmbio específica para a venda futura de ações e a conversão de moeda de volta para euros. Além disso, muitos derivativos são caracterizados por alta alavancagem.
Formas Comuns de 'Derivativo'
Contratos futuros são um dos tipos mais comuns de derivativos. Um contrato de futuros (ou simplesmente futuros, coloquialmente) é um acordo entre duas partes para a venda de um ativo a um preço acordado. Geralmente, seria utilizado um contrato de futuros para se proteger contra o risco durante um determinado período de tempo. Por exemplo, suponha que, em 1º de agosto de 2016, a Diana possuísse dez mil ações da Wal-Mart (WMT), avaliadas em US $ 73,78 por ação. Temendo que o valor de suas ações diminuísse, Diana decidiu que queria arranjar um contrato futuro para proteger o valor de suas ações. Jerry, um especulador que prevê um aumento no valor das ações da Wal-Mart, concorda em um contrato futuro com Diana, ditando que em um ano Jerry comprará as dez mil ações da Wal-Mart da Diana no valor acordado de US $ 73,78.
O contrato de futuros pode em parte ser considerado uma espécie de aposta entre as duas partes. Se o valor das ações de Diana cair, seu investimento está protegido porque Jerry concordou em comprá-las no valor de agosto de 2016, e se o valor das ações aumentar, Jerry ganha mais valor sobre as ações, já que ele está pagando preços de agosto de 2016. estoque em agosto de 2017. Um ano depois, 1 de agosto rola e o Wal-Mart está avaliado em US $ 80,50 por ação. Jerry, então, se beneficiou do contrato futuro, comprando ações a US $ 6,72 a menos por ação do que se simplesmente esperasse até agosto de 2017 para comprar ações. Embora isso possa não parecer muito, essa diferença de US $ 6,72 por ação se traduz em um desconto de US $ 67.200 ao considerar as dez mil ações que Jerry compra. Diana, por outro lado, especulou mal e perdeu uma quantia considerável.
Contratos a termo são outro tipo importante de derivativo similar aos contratos futuros, a principal diferença é que, ao contrário dos futuros, os contratos a termo (ou “forwards”) não são negociados em bolsa, mas são negociados apenas no mercado de balcão.
Swaps são outro tipo comum de derivativo. Um swap é na maioria das vezes um contrato entre duas partes concordando em trocar termos de empréstimo. Pode-se usar um swap de taxa de juros para mudar de um empréstimo com taxa de juros variável para um empréstimo com taxa de juros fixa, ou vice-versa. Se alguém com um empréstimo de taxa de juros variável estivesse tentando obter financiamento adicional, um credor poderia negar-lhe um empréstimo por causa da incerteza das taxas de juros variáveis sobre a capacidade do indivíduo de pagar dívidas, talvez com medo de que o indivíduo morra. . Por essa razão, ele ou ela pode tentar trocar seu empréstimo com taxa de juros variável por outra pessoa, que tenha um empréstimo com uma taxa de juros fixa que seja similar. Embora os empréstimos permaneçam nos nomes dos titulares originais, o contrato exige que cada parte faça pagamentos para o empréstimo do outro a uma taxa mutuamente acordada. No entanto, isso pode ser arriscado, porque se uma das partes se tornar inadimplente ou for à falência, a outra será forçada a voltar ao seu empréstimo original. Os swaps podem ser feitos usando taxas de juros, moedas ou commodities.
Opções são outra forma comum de derivada. Uma opção é semelhante a um contrato de futuros, na medida em que é um acordo entre duas partes, concedendo-lhe a oportunidade de comprar ou vender uma garantia de ou para a outra parte numa data futura predeterminada. No entanto, a principal diferença entre opções e futuros é que, com uma opção, o comprador ou vendedor não é obrigado a fazer a transação se não decidir, daí o nome “opção”. A própria troca é, em última instância, opcional. Como nos futuros, opções podem ser usadas para proteger as ações do vendedor contra uma queda de preço e para proporcionar ao comprador uma oportunidade de ganho financeiro por meio de especulação. Uma opção pode ser curta ou longa, bem como uma chamada ou um put.
[As opções são uma das formas mais comuns de derivativos para os comerciantes de varejo, já que podem ser facilmente negociadas na maioria das grandes ações. Se você é novato na negociação de opções, o curso Opções para iniciantes da Investopedia fornece tudo o que você precisa para começar com mais de cinco horas de vídeos sob demanda, exercícios e conteúdo interativo. Você aprenderá como as chamadas funcionam como adiantamento, como as opções podem ser usadas para seguro, por que os valores das opções flutuam, como calcular os pontos de equilíbrio e muito mais. ]
Um derivativo de crédito é ainda outra forma de derivativo. Esse tipo de derivativo é um empréstimo vendido a um especulador com desconto para seu valor real. Embora o credor original esteja vendendo o empréstimo a um preço reduzido e, portanto, tenha um retorno menor, ao vender o empréstimo, o credor recuperará a maior parte do capital do empréstimo e poderá usá-lo para emitir um novo e (idealmente) empréstimo mais rentável. Se, por exemplo, um credor emitiu um empréstimo e posteriormente teve a oportunidade de contratar outro empréstimo com termos mais lucrativos, o credor pode optar por vender o empréstimo original a um especulador para financiar o empréstimo mais lucrativo. Dessa forma, os derivativos de crédito trocam retornos modestos por menor risco e maior liquidez.
Outra forma de derivativo é um título lastreado em hipoteca, que é uma ampla categoria de derivativo, simplesmente definida pelo fato de que os ativos subjacentes ao derivativo são hipotecas.
Limitações dos Derivados.
Como mencionado acima, o derivativo é uma categoria ampla de segurança, portanto, o uso de derivativos na tomada de decisões financeiras varia de acordo com o tipo de derivativo em questão. De modo geral, a chave para fazer um investimento sólido é entender completamente os riscos associados ao derivativo, como a contraparte, o ativo subjacente, o preço e a expiração. O uso de um derivativo só faz sentido se o investidor estiver totalmente ciente dos riscos e entender o impacto do investimento dentro de uma estratégia de portfólio.
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